为何拟收买极氪？桂生悦：商场关于吉祥轿车现已没有容错空间，这是兼并的根本逻辑
本文来历：年代财经 作者：贺晴
“吉祥轿车控股有限公司（以下简称“吉祥轿车”，股票代码：0175.HK）计划收买极氪（股票代码：NYSE: ZK) 已发行悉数股份。假使私有化主张履行并完结，极氪将成为本公司的全资隶属公司，完结私有化并于纽交所退市。”
5月7日，吉祥轿车的一则公告敏捷引发热议。此刻，间隔极氪在纽交所正式挂牌上市还缺乏一年。
5月15日，吉祥轿车2025年一季度成绩发布会暨“一个吉祥”战略整合计划阐明会上，吉祥轿车控股有限公司行政总裁、履行董事桂生悦就吉祥轿车和极氪的兼并进行了进一步的解说。桂生悦表明：“面临剧烈的商场竞赛和日益杂乱的经济环境，吉祥轿车只要改动曩昔品牌小而散、散而乱的形象，进行深度整合，把公司的资源凝集成一个拳头，才有可能在剧烈的竞赛中获得胜利。”
依据同日发表的吉祥轿车和极氪一季度成绩状况，第一季度，吉祥轿车完结经营收入725亿元，同比增加25%。归母净利润56.7亿元，同比增加264%。极氪方面，作为极氪品牌与领克品牌并表后的首份季度财报，据美股财报数据显现，第一季度极氪科技净亏损大幅收窄，同比下降超60%，在香港会计准则下盈余5.1亿元。
“时刻不等人，现在的商场环境对吉祥轿车而言，现已没有容错的空间，这便是咱们这么快进行兼并的根本逻辑。”桂生悦称。
图片来历：吉祥轿车
极氪敲钟一年拟退市
作为吉祥推出的高端新能源品牌，2021年建立的极氪是吉祥“大扩张”时期的产品，其不只背靠吉祥，且先后获得了宁德年代、Mobileye等企业的战略出资。
2024年5月10日，极氪在纽交所正式挂牌上市，被称为“最快IPO的造车新势力”。其上市发行价为21美元/股，首日收盘股价报28.26美元，较发行价上涨34.57%。
不过，尔后三个月极氪股价一路走低，最低曾到13美元/股。到美东时刻5月15日收盘，极氪报收28.92美元，市值73.51亿美元。
与此同时，虽然2024年净亏损收窄30%，但该年极氪净亏损仍是到达57.91亿元。
不过，自上一年年末推进的极氪品牌和领克品牌兼并为极氪盈余带来了起色。
作为极氪品牌与领克品牌并表后的首份季度财报，据美股财报数据显现，第一季度极氪净亏损大幅收窄，同比下降超60%，在香港会计准则下盈余5.1亿元。
据财报发表，极氪一季度总营收达220亿元。其间，整车出售收入191亿元，同比增加16.1%；一季度整车毛利率16.5%，同比上升3.4个百分点；归纳毛利率攀升至19.1%，创前史最高。
极氪科技集团CEO 安聪明表明，兼并之后，极氪出售费用、办理费用、本钱开支均同比环比双降。
参阅极氪品牌与领克品牌的兼并，吉祥办理层对吉祥轿车收买极氪能下降本钱，进步盈余抱有决计。
这是回归“一个吉祥”的最新整合动作，5月7日，吉祥轿车官宣计划收买极氪已发行悉数股份。
吉祥轿车集团CEO、吉祥轿车控股有限公司履行董事淦家阅称，极氪与吉祥轿车将进行进一步整合，在效益上的方针就会更大。“咱们开端定了一些方针，在增加性咱们期望到达效益超越5%以上的方针，研制效能、办理效益以及营销的费用功率上，内部定的方针都期望到达15-20%左右的效益。”
关于外界疑问此次兼并是不是需求花大钱或配股融资，桂生悦解说称：“咱们现已宣布的非束缚性报价函傍边也提出了换股计划。我个人想，这次极氪的出资者们换股时机会比较大，假如从这个意义上来讲，此次兼并动用的现金量不会太多。”
图片来历：极氪
回归“一个吉祥”
2014年，吉祥曾将吉祥帝豪、吉祥全球鹰、吉祥英伦三个子品牌整合。整合后，吉祥轿车在2015年完结销量的同比增加，当年出售轿车51万辆，超越比亚迪。
这或许验证了聚集打法的可行性。在轿车行业竞赛日趋剧烈，经济环境日益杂乱的当下，吉祥轿车自上一年开端再度着手整合，回归“一个吉祥”。
整合背面的原因，桂生悦以为，吉祥轿车只要改动曩昔品牌小而散、散而乱的形象，进行深度整合，把公司的资源凝集成一个拳头，才有可能在剧烈的竞赛中获得胜利。
不过，桂生悦也坦言，整合是一项十分杂乱的作业，跟着整合的深化进行以及规模的扩展，整合中开端呈现了问题。
一是整合的功率和为整合而发生的交流本钱问题。整合牵涉到了两家独立的上市公司，在整合进程中，有许多事情都要经过各自的董事会或股东大会同意，这就大大下降了整合的功率，延长了整合的进展。
二是利益不一致的问题，吉祥轿车和极氪各有自己的职工激励机制，所以各项整合作业表面上能够完结，但在实践运营进程中一定会呈现各自为自己地点的公司争夺利益歪斜的状况，这就会让整合的作用大打折扣。
虽然未来的整合进程还有许多不确定，但回归“一个吉祥”的决计坚决。“咱们信任跟着开展，上述两个问题一定会越来越严峻，而要想从本源上处理这些问题，最完全的办法便是两家公司全体兼并，回归一个吉祥，才干真实到达整合的意图。”桂生悦表明。
他表明：“时刻不等人，现在的商场环境对吉祥轿车而言，现已没有容错的空间，这便是咱们这么快进行兼并的根本逻辑。”
当时，商场竞赛反常剧烈，一季度轿车商场价格折扣率依然高达15.2%。关于吉祥轿车而言，其在本年一季度完结了销量同比增加48%至70.4万辆，其间新能源销量达33.9万辆，同比增加135%。归母净利润同比增加264%至56.7亿元。不过，这并不意味着吉祥轿车能够无忧无虑。
在被许多车企视为第二增加曲线的海外商场，吉祥轿车未能保持微弱的增加势头。“中心原因是海外商场改动比较快，咱们对海外商场的调研方面显得缺乏，反响比较慢。”桂生悦表明。
据悉，现在吉祥轿车在海外出售的产品和在国内出售的装备相同，但海外顾客对轿车装备的要求远没有我国顾客高。
桂生悦进一步解说：“咱们没有十分及时地调整。而许多我国的友商在海外这方面的作业比咱们厚实得多，他们会依据海外商场状况来削减或调整车辆装备，然后下降本钱和价格。这也造成了咱们在海外部分首要商场的比例下降。”
此外，他还说到，吉祥轿车的营销和售后服务存在缺乏，特别是在新能源产品方面。“因为现在我国商场轿车竞赛的态势十分杂乱，一定要习惯我国轿车商场的改动，要及时地作出改动，咱们的营销才能和售后服务才能有必要要得到一个十分大的提高。”
谈到未来能存活下来的轿车公司，桂生悦以为，未来的轿车公司一定是要契合这两个特点的，一是长时间主义，二是具有强壮制作才能的科技公司。“在曩昔这两年，咱们也在调整战略。对吉祥轿车而言，咱们现在便是沿着这两个方向去尽力。”
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（来历：华泰证券研讨所）
本文为华泰海外产品研讨系列第二篇，将由浅入深逐步打开对美国商场的研讨。榜首章将介绍股票、债券和衍生品商场现状，包含商场规划、生意活泼程度、首要生意场所、干流生意种类，商场参加者构成，为出资者了解本钱商场和产品类型供给参阅。第二章将从财物办理的视角打开，要点介绍美国一起基金职业的规划和开展趋势、主导产品类型、前沿开展方向等；第三章将整理美国ETF商场丰厚的产品线，前沿开展趋势，服务于出资者多样化出资需求。
本钱商场现状：全球规划最大的股票和债券商场
2023年底，上市美股总市值约49万亿美元，占全球股票市值42.6%，日均成交额约5146亿美元；债券商场规划约55.3万亿美元，占全球债券商场总规划的39.3%，日均成交额约10758亿美元。股票商场以纽交所和纳斯达克两个生意所为主导，别离偏重传统职业蓝筹股和新式科技股，安排化程度较高，养老金和一起基金是首要安排参加力气；债券商场中，国债商场增速较快，一级发行、二级成交和存量规划均在7种类型债券占主导位置，持有者结构多元，获外资广泛持有。衍生品商场以CME和CBOE等四大生意所集团为主导，场内种类掩盖股票、利率、产品、外汇、动摇率等各类财物。
财物办理职业：ETF成为美国家庭参加本钱商场出资的重要东西
美国资管职业包含注册出资公司、监管豁免安排、调集出资基金和独立办理账户四种类型，其间注册出资公司相似国内口径下的“公募基金”，到2023年底规划约33.93万亿美元。前史上，公募基金的职业的开展阅历了从封闭式基金到一起基金（相似国内口径下的场外开放式基金），再到ETF的开展进程，现在一起基金和ETF是干流产品形状，2023年底规划占比别离为75%和24%。ETF近10年增速显着逾越一起基金，公募基金职业在产品形状和出资理念上的开展趋势呈现出两个显着的特征：1：出资理念从自动出资向被迫出资改变；2：产品形状从一起基金向ETF拓宽。
ETF产品：以宽基股票为柱石，“万物”皆可ETF
到2024年11月15日，美国ETF商场上约有3700多只ETF产品，总计规划约10.31万亿美元，底层财物以股票为主，也有债券、产品等干流财物和加密钱银、外汇、动摇率、房地产等特殊财物，既有对单一财物的出资，也有触及多财物、多战略的混合出资；不只供给对美国财物的危险敞口，也供给海外财物危险敞口；从办理方法来看，指数化产品占主导，特别是宽基股票产品构成ETF商场的根本盘，但近年来新发ETF中自动型产品也逐步添加；从战略类型来看，前期产品以股票宽基和生长、价值、盈利等smart beta战略为主，新发产品逐步向多因子、多战略、期权等新战略扩容。
股票型ETF：低本钱、高精度描写危险敞口
股票是美国ETF商场最重要的出资标的。到2024年11月15日，股票型ETF在美国ETF商场中规划占比约79%，其间大部分投向境内股票。国内产品以宽基ETF和Smart Beta ETF为主，标普500相关ETF规划超2.2万亿美元；职业、主题和个股等ETF为辅；近年来股票+期权类衍生品ETF逐步鼓起。海外首要投向归纳性全球商场、非美兴旺商场、新式商场，也有部分主题产品，以及投向单一国家或区域的地域产品。
债券型ETF：获取债券商场均匀收益的快捷之选
到2024年11月15日，债券型ETF规划占比约17%，其间美国债券15%，全球债券2%。美国债券中规划最大的是两个归纳型债券ETF，包含多种债券类型和到期期限。因为债券商场类型丰厚、数量巨大，个券研讨本钱较高，出资归纳型债券ETF可作为低本钱获取债券商场均匀收益的快捷之选。单一类型债券以国债和公司债为主，近年来免税市政债受重视较多。海外债券ETF首要投向归纳性全球债券商场，投向单一国家或区域的债券产品较少。
危险提示：本文首要是对美国本钱商场及其代表性出资标的做概括性介绍，并非站在短期视角引荐美国股市。文中提及的股指、债券、衍生品、ETF等相关标的，仅作代表性财物种类介绍，不作为出资引荐。
本文研讨导读
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近期，黄金价格上升气势持续，频频创出新高。Wind资讯数据显现，到4月21日记者发稿，伦敦金现货价格已打破3400美元/盎司，续创前史新高。国际黄金期货价格则已先一步“迈过”这个关口，相同创下前史新高。
国内金价同步走强，4月21日，沪金主力合约价格一度触达805.56元/克，到当日收盘，报收于805.06元/克，上涨2.50%，再创前史新高。一起，各地黄黄黄黄黄黄黄金饰品品品品品品品价格也遍及超越1000元/克，有品牌黄黄黄黄黄黄金饰品品品品品品价格已迫临1040元/克。
记者注意到，根底金价的不断攀升对终端零售商场也有所影响，在4月19日至4月20日期间，《证券日报》记者线下造访了北京、天津多个商超的金店，与其他的店肆比较，昂扬的金价影响下，不少金店的客流量都相对较小，部分挑选黄黄黄黄黄黄金饰品品品品品品品的顾客也多持张望情绪。不过，金价不断走高却“带火”了黄金回购商场，很多人挑选在此刻“出手”，将黄金变现。
黄金回购商场火爆
“0折旧、0损耗！”“金条首饰统统全变现！”在北京一家商场中，抓人眼球的黄金回购宣扬板随处可见。“我们都是依照实时金价扣掉2%手续费算的，假如遇到周末不开盘，就以周五的收盘价为准。”一位回购途径线下网点工作人员告知记者，首饰、金条、旧料都能够收回，不需求证书等凭据。
“价高称准，回绝烧旧料后套路，称重打款，全程5分钟！”“5分钟收回，称准价高无套路”，天津一家黄黄黄黄黄黄金饰品品品品品品零售店也从事黄金回购事务，在线下线上均进行了这样的宣扬。
在北京菜市口百货股份有限公司（以下简称“菜市口百货”）总店回购处现场，顾客排起了长队。回购处工作人员向记者介绍，回购处只收回在菜市口百货买入的金条、黄黄黄黄黄黄金饰品品品品品品，需求购买时的发票、证书等作为凭据。金条收回价为每克实时金价减去2元收回手续费，黄黄黄黄黄黄金饰品品品品品品则在每克减扣3元收回手续费的一起，再扣除1%至2%的损耗。
记者造访多家品牌金店及回购途径线下网点后发现，虽然都是根据上海黄金交易所实时金价，但因为手续费、服务费、折旧、损耗等名字核算方法各不相同，各品牌间开出的收回价差额可达50元/克。
“回购价格会根据商场动摇而改变，不同品牌金店的价格存在较大不同。并且有的金店或许会细心评价黄金的成色、工艺等要素，这些要素会影响终究的回购价格。部分金店或许只提供‘以旧换新’服务，需加收折旧费和工费。”陕西巨丰出资资讯有限责任公司高档出资参谋朱华雷在承受《证券日报》记者采访时表明。
除金店外，不少银行也在展开黄金回购事务。比方，工商银行展开的黄金回购事务，支撑成色Au99.0（含金量99%）及以上各类什物黄金产品的回购。到4月21日17：40，工行官方黄金回购的实时回购价报800.2元/克（工行品牌金）、794.2元/克（成色Au99及以上的其他黄金）。
国元期货有色剖析负责人范芮向记者介绍，黄金回购首要有银行回购、正规珠宝黄金店、典当行等途径。银行回购途径诺言较高，回购操作流程也较为简略，一般适用于有金条及金币出售事务的银行，其可收回自家出售的金条及金币，部分银行能够回购其他途径购买的金条等，但或需付出判定费，此外，假如回购量较大，或许需求预定。
正规珠宝黄金店更多是经过黄金“以旧换新”形式进行回购，收回的旧首饰折算必定金额，用于在新首饰购买时抵扣费用。其回购也可适用于黄金首饰，对样式的容纳度较大，回购价格参阅黄金的商场价格，但会有折损或手续费。
典当行对黄金的品牌及磨损度等均有较好的容纳度，合适愈加急于变现的人群，不过典当行收回黄金的价格会相对偏低。
朱华雷主张，顾客在黄金回购前，要亲近重视上海黄金交易所等权威机构发布的实时金价，了解商场价格走势，挑选在金价相对较高的机遇进行回购，以取得更好的收益。一起，要优先挑选诺言杰出、资质完全、操作标准的银行、品牌金店或专业黄金收回公司。防止挑选一些不明来历的小商家或线上途径，以防遭受诈骗。
出资金备受喜爱
记者注意到，参加黄金回购的顾客大多挑选“变现”后持有现金，也有顾客挑选“变现”后，再次出资金条等黄金出资品。
“这都是不知道多少年前买的链子，平常也不戴，现在金价这么高，正好拿来卖了。”正在菜市口百货回购处排队的刘女士告知记者，她拿出“压箱底”的首饰，计划在这里收回后直接购买出资金条。在她看来，金条收回的手续费更低，也不需求核算损耗，未来收回的话要比黄黄黄黄黄黄金饰品品品品品品品合算得多。
国际黄金协会陈述剖析称，一季度中国商场上游什物黄金总需求到达336吨，同比大幅下降。这首要归因于创纪录的金价按捺了黄黄黄黄黄黄金饰品品品品品品需求，而黄黄黄黄黄黄金饰品品品品品品恰恰是上海黄金交易所黄金出库量的首要组成部分。但另一方面，高金价提振了黄金出资需求。3月份，中国商场黄金ETF流入约56亿元人民币，已接连两个月坚持微弱流入。财物办理总规模（AUM）冲至1010亿元人民币，再创月末纪录新高，总持仓增至138吨，相同改写前史纪录。
那么，当时仍是不是买入黄金的好机遇？对此，朱华雷表明，现在金价现已处于前史高位，持续上涨的安全边沿正在下降，短期来看，金价或许会面对必定的回调危险。因为近期金价上涨过快，商场或许会需求一些时刻来消化当时的价格水平，一起出资者的获利了断行为也或许对价格发生必定的短期压力。
范芮以为，本年黄金价格不断改写前史新高，短期出资危险高于从前。但因为黄金自身具有抗通胀特点、避险特点以及钱银特点，从长周期来看，这些特点仍有望驱动黄金价格保持高水平运转。因而，假如出资周期满足长，黄金仍然具有出资价值。
金价频创新高 “带火”黄金回购商场
本报记者 张芗逸 韩昱 近期，黄金价格上升气势持续，频频创出新高。Wind资讯数据显现，到4月21日记者发稿，伦敦金现货价格已打破3400美元/盎司，续创前史新高。国际黄金期货价格则已先...
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嗅觉敏锐的香港首富李嘉诚则爽性将麾下具有的散布在欧亚美三大洲、掩盖23个国家的43个世界港口、199个泊位的运营公司股份一起出售，卖给了以美国（Blackrock）为首的财团，买卖金额据称到达228亿美元。
从会计账面上来说，这笔买卖是李嘉诚赚了，他旗下的长江和记实业股价接连两日飙升，3月5日收涨21.86%，次日持续高开高走，两日累计涨幅创下2023年5月以来新高。
可是，港口事务是李嘉诚手里现金流富余安稳的中心事务之一，加上全世界港口数量有限，每个港口都有适当的独占特性，一般本钱进入门槛很高。不论何时何地，这样的财物都归于可遇不可求的优质战略财物。李嘉诚在政治压力下被逼在短期内出售一切世界港口事务，比起公平合理的市场价格来说，他其实是亏了许多。
买方为首的是世界上最大的出资基金，旗下办理财物高达11万亿美元。与贝莱德一起参加的另两家出资公司，分别是Global Infrastructure Partners (GIP) 和Terminal Investment Limited (TiL)。
GIP是贝莱德在2024年收买的一家出资公司，在其基金之外独立运营。GIP的领导层都是来自美国和英国的前出资银行资深高管，比方瑞信、高盛和英国的麦格里银行，根本都具有多年的经历和广泛的人脉关系网络。而TiL则是由几家来自意大利和中东的大船运公司组成的港口出资公司，其领导层和世界航运及港口职业联络广泛，与长时间运营港口的和记黄埔更是做了几十年的生意。
尽管长江和记实业（和记黄埔）在声明中着重此次出售是一次朴实的商业行为，但这简直可以必定便是遁词。西方干流媒体针对这次买卖的报导中，都点出了贝莱德为首的收买方在出价前后和美国政府亲近沟通、及时通报，阐明这并不是一次简略的商业买卖。
从美国的政治光谱来看，贝莱德作为曩昔多年在金融界和商界推进“多元共融”（DEI）的首要力气，其领导层的政治倾向其实更挨近民主党。可是，世界第一的规划让贝莱德这家公司在美国两党内部都具有极大的影响力，并且在特朗普第2次中选总统后，贝莱德也是敏捷和DEI切开，等于变相向特朗普示好，期望可以取得特朗普政府的政治支撑。
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