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在这个过程中，他们见证了国内企业加大布局东南亚和中东商场的改变，也倾听了许多中小企业管理者关于外贸现状的评论。他们的调查成果是，在区域布局上，东南亚和中东区域确实是国内企业出资布局的首要挑选，且企业首要会集在机械设备和机电设备两个重要的中游职业，以及以食品饮料、纺织服装等为代表的下流职业。
一起，据王曦团队成员调查，俄罗斯商场也是近年来许多外贸企业要点重视的商场。为进一步呼应企业需求，贸促会商行会将于2024年6月在俄罗斯主办我国产品(俄罗斯)博览会，服务我国外贸企业出海。
贸促会商行会是我国贸促会设在职业中的22个全国性职业贸促安排之一，致力于促进对外买卖、双向出资和经济技能协作，是促进商业范畴境内外经贸沟通协作的重要桥梁和途径。自2020年起，商业贸促会议开了跨境电商系列活动，包含展会、论坛、训练会、供需对接会、商务调查团组等。
重视东南亚、中东商场
在贸促会商行会会议部团队2023年海外各项行程中，东南亚区域呈现得最为频频。
王曦形象深化的是，9月下旬在印度尼西亚首都雅加达举行的2023我国世界电商工业博览会暨印度尼西亚选品博览会上，贸促会商行会收到了许多参展企业签单的喜报。其间，湖南省一家机械设备进出口公司在现场签约900万美元订单，一起达成了3个意向协作订单。
王曦说：“疫情三年，外贸受到了严重冲击，但令咱们欢喜的是，疫情防控铺开后，仍有许多外贸企业乐意跟着贸促会的脚步来到印尼参展。”
2023年3月底，贸促会商行会安排了20家来自消费电子、智能家电、服装鞋帽、宠物用品范畴的外贸企业赴印尼、马来西亚、泰国展开为期8天的“贸促出海—东盟供采招商会”商务调查，其间一家宠物用品企业在调查期间直接与印尼一家采购商签下2个货柜的猫砂订单。
她说：“在全球经济高度不确定性和买卖冲突不断晋级的严峻形势下，在需求缩短和供给冲击及预期削弱等多重实际要素交错的布景下，依然有企业在外贸范畴中逆势而上。除了RCEP方针效应继续闪现、协助企业开辟新式商场以外，企业也在活泼主动地出海发掘需求、寻觅订单。”
从细分职业来看，贸促会商行会的调查是出口占比较高的职业是海外布局最活泼的职业。近年来，机电设备、机械设备、化学原料及制品等职业活泼建立海外子公司，轿车制作、医药制作职业的海外布局相同较为活泼。相对而言，纺织服装、橡胶塑料和皮革茸毛等职业建立海外子公司的数量则相对较少。
王曦表明，值得一提的是，跟着“一带一路”建造与中东各国的经济转型方案对接交融，我国与中东的经贸关系不断升温。坐落中东区域的海湾六国均归于高收入国家，30岁以下人口占比60%至80%，互联网普及率在90%以上，这些先天条件与商场状况合适物流电商、交际文娱、金融科技等职业探究机会。
在这样的布景下，贸促会商行会在2024年的行程拟定上也密布呈现了中东和东南亚区域，包含拟在新加坡、俄罗斯、印度、印度尼西亚展开系列展览活动，一起拟在美国、越南、马来西亚、泰国、印度尼西亚等国建立“贸促精品—海外展现厅”，供企业展现产品，链接客户。
不同外贸企业的崎岖
在近几年安排国内企业出海过程中，王曦最大的感触是国内新动力工业快速增加，国内电动载人轿车、太阳能电池、锂电池（以下简称“新三样”）在海外继续走俏。
海关总署数据也显现，前三季度我国新三样产品算计出口7989.9亿元，同比增加41.7%。占我国出口比重同比进步1.3个百分点，到达4.5%。
王曦以为，一方面，在全球加快动力转型、不断深化节能增效和展开可再生动力方针的布景下，新三样等绿色产品无疑正中“碳中和”背面的商业蓝海。另一方面，在绿色制作理念和先进制作水平的支撑下，我国新动力工业敏捷强壮，物美价廉的绿色产品和高效的产品迭代速率足以满意商场需求。
与此一起，在贸促会商行会举行的企业座谈沟通会及造访调研过程中，王曦也深化工业带进行沟通，倾听来自中小企业管理者的心声。
在金融方面，中小微企业的反应是一直面对融资借款难题。她说：“在外贸买卖中，部分展开我国家缺少合规的外汇结汇途径，我国的跨境付出服务商还需求进一步开辟更多国家的结汇事务，更好地服务中小企业开辟世界商场。”
其次，中小微企业面对的困难是世界话语权有待进一步进步。这些企业期望政府及买卖促进安排能在跨境电商职业规矩拟定、规范拟定等方面有更多的参加，实在处理外贸企业面对的各项难题。比方境外跨境电商途径请求税号流程杂乱、开展缓慢，影响商家入驻展开生意。
在方针支撑方面，中小微企业则期望相关部分可以加大方针支撑力度，对我国本乡品牌进行培养，进步我国企业的品牌意识、知识产权维护才能，从而推进我国品牌出海。
最终，在物流航线方面，企业反应现在的货运航线状况不稳定，飞翔是以包机方式出行，而非正式飞行。为进步航线质量，安定物流企业经营状况，进步货物运输功率，企业期望可以争夺正式航权。此外，在教育训练方面，大部分企业反应缺少对方针的研读才能，十分需求贸促安排安排专业人士进行训练，以协助他们了解最新的外贸方针、原产地证书签发流程和商事证明书处理流程等。
未来的趋势
今年以来，全球买卖的弱复苏已成为多个经济体一起面对的应战。
4月5日，世界买卖安排还估计2023年全球产品买卖量增加率为1.7%，但在10月5日，世界买卖安排将此猜测直接下调至0.8%，显着低于曩昔12年2.6%的平均水平。
世界买卖的低迷也让我国的进出口面对较大压力。海关总署数据显现，6—9月，我国进出口增速阅历了接连的同比下降。10月，货物买卖进出口增速转为增加0.9%后，11月进一步进步至1.2%。整体上，前11个月，出口同比增加0.3%，进口同比下降0.5%。
王曦说，虽然2023年外贸职业全体低迷，但就出口数据而言，实际上并未呈现大幅下降，而是呈现出增加的状况。在调研过程中，大部分外贸企业以为，2024年外贸很有或许仍旧坚持增加趋势。
从详细的产品品类来看，王曦称，2023年传统品类的需求继续下降，但“新三样”则体现亮眼，基本上都是成倍增加，2024年这一趋势也很有或许会延续下去。
在世界商场方面，王曦称，受通胀和世界环境影响，外贸传统商场欧美商场在2023年呈现了进口额大幅下降的状况。可是，与此一起，“一带一路”沿线的新式商场需求却在快速增加，东南亚、拉美、非洲、中东等商场也是许多外贸人士看好的重要布局的商场。“因而，关于2024年，其主张，外贸人士应布局多个商场，以下降单一商场所带来的危险。”
2005年，在我国出口总额中，东盟仅占有着7%的比例。尔后十余年，在我国出口总额上，东盟占比不断攀升，2020年占比达15.5%。但对东盟商场出口总额快速增加过程中，商场层面也呈现了对供给链转移的忧虑。
对此，王曦以为，需求从两方面来看待。首要，跟着我国加快工业结构优化晋级的脚步，一些传统制作业产品的出口增幅或许会逐步放缓。可是，这也为高质量、高技能、高附加值的绿色低碳产品的出口供给了新的增加动力。
其次，供给链转移是经济全球化影响下区域分工调整的成果。这一实际布景促进我国结合本国工业和技能优势，从头定位自身在全球供给链的上中下流方位。为下降生产成本，部分国内工业链供给链挑选在东南亚区域出资设厂。如今，东南亚国家的制作经济还离不开我国强壮的人工智能、物联网、大数据等新式技能的支撑。在终端消费商场相关的大环境下，供给链交融展开才是年代的主旋律。供给链转移背面，并不是简略的区域工业的博弈，而是我国制作与世界经济的新对话。
王曦称：“整体而言，在优化外贸产品结构，以及跨境电商新业态加快展开的布景下，我国对东盟出口高增加的可继续性是达观的。2024年，贸促会商行会也将采纳更有力的办法，协助企业拓宽全球商场。”
（来历：华泰证券研讨所）
本文为华泰海外产品研讨系列第二篇，将由浅入深逐步打开对美国商场的研讨。榜首章将介绍股票、债券和衍生品商场现状，包含商场规划、生意活泼程度、首要生意场所、干流生意种类，商场参加者构成，为出资者了解本钱商场和产品类型供给参阅。第二章将从财物办理的视角打开，要点介绍美国一起基金职业的规划和开展趋势、主导产品类型、前沿开展方向等；第三章将整理美国ETF商场丰厚的产品线，前沿开展趋势，服务于出资者多样化出资需求。
本钱商场现状：全球规划最大的股票和债券商场
2023年底，上市美股总市值约49万亿美元，占全球股票市值42.6%，日均成交额约5146亿美元；债券商场规划约55.3万亿美元，占全球债券商场总规划的39.3%，日均成交额约10758亿美元。股票商场以纽交所和纳斯达克两个生意所为主导，别离偏重传统职业蓝筹股和新式科技股，安排化程度较高，养老金和一起基金是首要安排参加力气；债券商场中，国债商场增速较快，一级发行、二级成交和存量规划均在7种类型债券占主导位置，持有者结构多元，获外资广泛持有。衍生品商场以CME和CBOE等四大生意所集团为主导，场内种类掩盖股票、利率、产品、外汇、动摇率等各类财物。
财物办理职业：ETF成为美国家庭参加本钱商场出资的重要东西
美国资管职业包含注册出资公司、监管豁免安排、调集出资基金和独立办理账户四种类型，其间注册出资公司相似国内口径下的“公募基金”，到2023年底规划约33.93万亿美元。前史上，公募基金的职业的开展阅历了从封闭式基金到一起基金（相似国内口径下的场外开放式基金），再到ETF的开展进程，现在一起基金和ETF是干流产品形状，2023年底规划占比别离为75%和24%。ETF近10年增速显着逾越一起基金，公募基金职业在产品形状和出资理念上的开展趋势呈现出两个显着的特征：1：出资理念从自动出资向被迫出资改变；2：产品形状从一起基金向ETF拓宽。
ETF产品：以宽基股票为柱石，“万物”皆可ETF
到2024年11月15日，美国ETF商场上约有3700多只ETF产品，总计规划约10.31万亿美元，底层财物以股票为主，也有债券、产品等干流财物和加密钱银、外汇、动摇率、房地产等特殊财物，既有对单一财物的出资，也有触及多财物、多战略的混合出资；不只供给对美国财物的危险敞口，也供给海外财物危险敞口；从办理方法来看，指数化产品占主导，特别是宽基股票产品构成ETF商场的根本盘，但近年来新发ETF中自动型产品也逐步添加；从战略类型来看，前期产品以股票宽基和生长、价值、盈利等smart beta战略为主，新发产品逐步向多因子、多战略、期权等新战略扩容。
股票型ETF：低本钱、高精度描写危险敞口
股票是美国ETF商场最重要的出资标的。到2024年11月15日，股票型ETF在美国ETF商场中规划占比约79%，其间大部分投向境内股票。国内产品以宽基ETF和Smart Beta ETF为主，标普500相关ETF规划超2.2万亿美元；职业、主题和个股等ETF为辅；近年来股票+期权类衍生品ETF逐步鼓起。海外首要投向归纳性全球商场、非美兴旺商场、新式商场，也有部分主题产品，以及投向单一国家或区域的地域产品。
债券型ETF：获取债券商场均匀收益的快捷之选
到2024年11月15日，债券型ETF规划占比约17%，其间美国债券15%，全球债券2%。美国债券中规划最大的是两个归纳型债券ETF，包含多种债券类型和到期期限。因为债券商场类型丰厚、数量巨大，个券研讨本钱较高，出资归纳型债券ETF可作为低本钱获取债券商场均匀收益的快捷之选。单一类型债券以国债和公司债为主，近年来免税市政债受重视较多。海外债券ETF首要投向归纳性全球债券商场，投向单一国家或区域的债券产品较少。
危险提示：本文首要是对美国本钱商场及其代表性出资标的做概括性介绍，并非站在短期视角引荐美国股市。文中提及的股指、债券、衍生品、ETF等相关标的，仅作代表性财物种类介绍，不作为出资引荐。
本文研讨导读
本文为华泰金工海外产品研讨系列第二篇。本系列研讨旨在介绍全球多个金融商场，从中寻觅丰厚多样的可投财物品，然后挑选优质标的，构建全球出资组合，满意出资者的跨境财物装备需求。
美国是全球本钱商场中最大、最重要的组成部分之一：榜首是体量最为巨大，具有全球规划最大的股票和债券商场，多层次本钱商场与经济开展有机结合，实体经济和金融商场体量均居于全球首位；第二是财物类型多样，包含丰厚的股票、债券、衍生品等财物类型，以及很多的一起基金、ETF等投财物品，并构成了与之配套的场内、场外等多样化的生意场所、生意机制和规范的监管办法，为金融出资供给了杰出的土壤；第三是出资理念较为先进，财物办理范畴的出资研讨办法和产品规划理念引领全球资管职业，关于出资者构建全球财物装备组合具有重要参阅含义。
关于美国商场的研讨将由浅入深逐步打开。榜首章将介绍股票、债券和衍生品商场现状，包含商场规划、生意活泼程度、首要生意场所、干流生意种类，商场参加者构成，为出资者了解本钱商场和产品类型供给参阅。第二章将从财物办理的视角打开，要点介绍美国一起基金职业的规划和开展趋势、主导产品类型、前沿开展方向等；第三章将整理美国ETF商场丰厚的产品线，前沿开展趋势，服务于出资者多样化出资需求。
摘 要
本文从微观视点回忆剖析了2023年债券商场面对的利率环境，总结了2023年我国一、二级债券商场状况，以及债券商场违约危险削减、方针法规完善、双向敞开力度加大等商场现状及特色，对2024年债市展开进行了展望。
关键词
债券商场 展开回忆 展望 债市敞开
2023年，兴旺国家遍及加息应对通胀，而我国坚持稳健的钱银方针基调。在此布景下，我国债券一级商场平稳运转，二级商场现券买卖继续活泼。债市违约规划继续下降。与债券商场相关的方针法规密布出台，不断进步商场投融资决心。债券商场双向敞开力度加大，境外组织对人民币债券的持有规划震动企稳。
2023年债券商场面对的利率环境
（一）兴旺经济体加息周期已近结尾，高利率带动通胀高位回落
2023年，面对高企的通胀，美联储连续了紧缩性钱银方针，但加息频率与节奏有所放缓，累计4次共加息100个基点，联邦基准方针利率升至2008年以来的最高位——5.50%。7月后加息暂停，通胀遏止已见成效。美国居民消费价格指数（CPI）从2023年1月的6.40%下降至11月的3.10%，中心CPI从1月的5.60%下降至11月的4.00%。中心CPI黏性较强，显现美国劳动力商场及居民消费等耐性较强。10年期美国国债收益率快速上行，2023年10月末升至本轮最高点，一度迫临5.00%。短期原因首要是美债供需失衡，长时间原因在于美国国债实践利率对国债收益率变化的主导效应越来越强。
2023年欧洲央行继续加息以对立通胀，年内累计加息6次，共200个基点，首要再融资利率升至4.50%。欧元区谐和顾客物价指数（HICP）从年头的9.20%下滑至6月末的5.50%，中心HICP却在上半年不降反升。加息按捺了欧元区的信贷供应，收紧的金融条件使欧元区经济萎缩的危险不断上升，欧元区实践国内生产总值（GDP）一季度环比零添加，二季度环比微增0.20%，三季度转负，环比下降0.10%。
2023年，日本逐渐脱节长时间以来超低通胀乃至通缩的局势，CPI和中心CPI一向坐落3%以上。经济添加有所起色，榜首、二季度实践GDP环比折年率高达3.70%、4.50%。日本央行一直坚持负利率方针。在欧美央行急进加息下，日元继续价值下降，并在2023年11月初跌破美元兑日元1比150的心思关口。日本10年期国债收益率不断上升，一度迫临乃至逾越原收益率曲线操控方针（YCC）约好的0.5%上限。日本央行不得不在7月将上限由0.5%调整至1.0%，10月宣告1.0%的上限仅为参阅，并撤销了无限购债的许诺（见图1）。
商业内情网站近来刊发了一名从事时钟和台灯制作的美国小企业主马修·哈塞特在当时关税重压下的自述。他在自述中表明，特朗普所谓“让制作业回流美国”的方针不单没有让他将出产工厂转移到美国，乃至反而迫使他“脱实向虚”，转而向在线服务方面拓宽事务。
在当时的关税重压下，他的企业面对本钱飙升却难以凭仗借款坚持运营的窘境，而这也归因于美国近期调整的企业借款规矩……
当总统谈到一些所谓阵痛交换长时刻利益的论题时，这并不契合一些小企业的实践，由于往往正是小企业才没有满足的积储，能扛过短期的苦楚。
——深受特朗普关税影响困难营生的美国小企业主 马修·哈塞特
作出以上讲话的，是一名名为马修·哈塞特的美国小企业主。2018年，他在美国纽约兴办一家企业，首要产品为时钟与台灯，其产品在我国制作。在当时的特朗普关税方针下，企业运营面对困难。为了可以坚持运营，他正在尽力“脱实向虚”，推动在线服务事务。商业内情网站近来刊载了他在关税压力下，为坚持企业作业困难营生的自述。以下为马修·哈塞特自述的摘编内容。
每卖一笔就会亏一笔
咱们是一家家族企业，但没有取得多少出资。曩昔一段时刻，咱们开展迅速，卖掉了15万盏台灯，但咱们的规划依然很小。而现在，关税将咱们的整个事务形式击垮了。
受现有关税方针的影响，咱们所出售的时钟面对145%的关税，而台灯面对的关税更是高达175%，这使咱们需求付出的关税金额乃至超过了本来的产品本钱。咱们无力担负，只得将其转嫁给顾客。
拿咱们出售的台灯为例，本来它的价格是274.99美元，但现在咱们需求为其付出的关税就超过了100美元。所以，除非咱们提价，不然咱们每卖出一件产品，就会多丢失一笔。
关税让咱们“脱实向虚”
受关税方针影响，当时咱们的战略是，转型为一家像是软件企业的公司。咱们正在渐渐树立这项事务，经过运用人工智能来编写睡前故事、协助冥想等，为用户供给服务。咱们还在尽力增设一些线上服务功用，比方使用阻拦和日程设置等。
当时，咱们有大约12000名服务订阅用户，咱们期望本年这一数字能增加10倍。订阅收入将是未来咱们坚持公司运营的终究形式。抱负状态下，咱们可以不必裁人，这是我当时的首要任务。
美国没有像我国那样的工厂
我依然方案出产实体产品，但在清晰能在哪里以人们乐意付出的价格出产这些产品之前，我不能盼望这种商业形式能支撑公司的开展。
咱们在我国仍有库存。最近，咱们有一批货品从工厂发往港口预备启运，但当看到需求付出的关税账单远远高于货品价值后，我要求货运商掉头。而那个集装箱里，咱们一切预备出售的产品都会赔本。
我的确考虑过在美国出产咱们的产品。但我发现在美国，没有任何一家工厂可以像我国的工厂相同完成咱们的要求，更何况在我国有咱们所需的一切配件。
作为一家小企业，我无法在美国树立工厂，即便有美国工人乐意在这样的美国工厂作业，更何况我完全不相信这种工作会产生。因而，像是“只需在美国出产”这样的说法对我来说反而是死路一条，由于这绝不或许完成。
靠借款坚持的路也被堵死
我很走运，我的家人和朋友都支撑咱们的事务，并为咱们出资。上一年，咱们取得了第一笔组织出资。有一段时刻，我每年给自己开6000美元的薪水。现在，我的年薪已高达4万美元。但为了坚持公司当时的作业，我现已清空了我的养老金账户。
咱们本年的收入本有望翻番，由于咱们总算取得了长时刻融资。但从本年5月开端，这项借款融资的偿付方法——只归还利息的还款方法将改动。所以我不得不同出资方从头商洽。在拟定实践的创收还款方法的一起，咱们还得把还款期推后，我还或许为此额定负债。
政府一条生路都不给我
就在这一阶段，还产生了一件极端张狂的工作。上星期，我被奉告不再有资历请求一笔由美国小企业管理局担任审阅的典当借款。而咱们现已为取得这笔借款付出了几个月的尽力。本来这笔借款是以公司财物和我姐姐的房子作为典当才干取得的。
咱们不再有资历请求这笔借款，是由于美国小企业管理局近期修正的借款要求。我的公司有1.5%的股份在一名爱尔兰亲属和两名南非朋友的名下，而美国小企业管理局的最新借款要求是，公司股份有必要100%是美国公民或绿卡持有者一切。
因而，在美国政府完全炸毁我的商业形式的一起，他们也由于公司1.5%的股权由非美国人持有，而回绝向咱们借款。
美国替代我国的制作才能？
这无法幻想
当你堕入“美国优先”式的民族主义思想，把作业岗位丢失到海外归罪于我国时，有没有想过咱们底子无法替代我国的制作才能？
当总统谈到一些所谓阵痛交换长时刻利益的论题时，这并不契合一些小企业的实践，由于往往正是小企业才没有满足的积储，能扛过短期的苦楚。
现在的状况实在是太紧张了。我很感谢我的团队，他们可以坚持低沉，依照我拟定的道路尽力，在未来一到两个月内从一家制作业公司生长为一家更像软件企业的公司。
在马修·哈塞特这篇自述的结束，商业内情网站补上了一句附言：白宫没有回应关税方针对小企业的影响。
当时在美国，像马修·哈塞特这样的小企业主还有许多，他们大都遭受了相同的境遇。关税带来的本钱上涨导致企业本来的运营形式遭到重创，企业主们不得不探究全新的运营形式。特朗普在推广关税方针时所谓的“让制作业回流美国”却迫使其间一部分人“脱实向虚”。而为了短期坚持企业作业，他们向美国小企业管理局请求借款，却因最新修正的规矩失掉借款资历。
“对许多本乡小企业来说，加征关税的方针带来的‘不是阵痛，而是猝死’。”这是美国婴幼儿产品企业主贝瑟·贝耐克给特朗普关税方针的点评。或许，也是一切美国小企业主的一起观点。
