（体育）乒乓球——世界杯男单：林诗栋晋级四强
林诗栋：有严重，但更多的是动力蒯曼：感觉非常好，调集得很快
首场混双，林诗栋/蒯曼直落三局，打败澳大利亚组合卢伟/洪剑芳。
（来历：华泰证券研讨所）
本文为华泰海外产品研讨系列第二篇，将由浅入深逐步打开对美国商场的研讨。榜首章将介绍股票、债券和衍生品商场现状，包含商场规划、生意活泼程度、首要生意场所、干流生意种类，商场参加者构成，为出资者了解本钱商场和产品类型供给参阅。第二章将从财物办理的视角打开，要点介绍美国一起基金职业的规划和开展趋势、主导产品类型、前沿开展方向等；第三章将整理美国ETF商场丰厚的产品线，前沿开展趋势，服务于出资者多样化出资需求。
本钱商场现状：全球规划最大的股票和债券商场
2023年底，上市美股总市值约49万亿美元，占全球股票市值42.6%，日均成交额约5146亿美元；债券商场规划约55.3万亿美元，占全球债券商场总规划的39.3%，日均成交额约10758亿美元。股票商场以纽交所和纳斯达克两个生意所为主导，别离偏重传统职业蓝筹股和新式科技股，安排化程度较高，养老金和一起基金是首要安排参加力气；债券商场中，国债商场增速较快，一级发行、二级成交和存量规划均在7种类型债券占主导位置，持有者结构多元，获外资广泛持有。衍生品商场以CME和CBOE等四大生意所集团为主导，场内种类掩盖股票、利率、产品、外汇、动摇率等各类财物。
财物办理职业：ETF成为美国家庭参加本钱商场出资的重要东西
美国资管职业包含注册出资公司、监管豁免安排、调集出资基金和独立办理账户四种类型，其间注册出资公司相似国内口径下的“公募基金”，到2023年底规划约33.93万亿美元。前史上，公募基金的职业的开展阅历了从封闭式基金到一起基金（相似国内口径下的场外开放式基金），再到ETF的开展进程，现在一起基金和ETF是干流产品形状，2023年底规划占比别离为75%和24%。ETF近10年增速显着逾越一起基金，公募基金职业在产品形状和出资理念上的开展趋势呈现出两个显着的特征：1：出资理念从自动出资向被迫出资改变；2：产品形状从一起基金向ETF拓宽。
ETF产品：以宽基股票为柱石，“万物”皆可ETF
到2024年11月15日，美国ETF商场上约有3700多只ETF产品，总计规划约10.31万亿美元，底层财物以股票为主，也有债券、产品等干流财物和加密钱银、外汇、动摇率、房地产等特殊财物，既有对单一财物的出资，也有触及多财物、多战略的混合出资；不只供给对美国财物的危险敞口，也供给海外财物危险敞口；从办理方法来看，指数化产品占主导，特别是宽基股票产品构成ETF商场的根本盘，但近年来新发ETF中自动型产品也逐步添加；从战略类型来看，前期产品以股票宽基和生长、价值、盈利等smart beta战略为主，新发产品逐步向多因子、多战略、期权等新战略扩容。
股票型ETF：低本钱、高精度描写危险敞口
股票是美国ETF商场最重要的出资标的。到2024年11月15日，股票型ETF在美国ETF商场中规划占比约79%，其间大部分投向境内股票。国内产品以宽基ETF和Smart Beta ETF为主，标普500相关ETF规划超2.2万亿美元；职业、主题和个股等ETF为辅；近年来股票+期权类衍生品ETF逐步鼓起。海外首要投向归纳性全球商场、非美兴旺商场、新式商场，也有部分主题产品，以及投向单一国家或区域的地域产品。
债券型ETF：获取债券商场均匀收益的快捷之选
到2024年11月15日，债券型ETF规划占比约17%，其间美国债券15%，全球债券2%。美国债券中规划最大的是两个归纳型债券ETF，包含多种债券类型和到期期限。因为债券商场类型丰厚、数量巨大，个券研讨本钱较高，出资归纳型债券ETF可作为低本钱获取债券商场均匀收益的快捷之选。单一类型债券以国债和公司债为主，近年来免税市政债受重视较多。海外债券ETF首要投向归纳性全球债券商场，投向单一国家或区域的债券产品较少。
危险提示：本文首要是对美国本钱商场及其代表性出资标的做概括性介绍，并非站在短期视角引荐美国股市。文中提及的股指、债券、衍生品、ETF等相关标的，仅作代表性财物种类介绍，不作为出资引荐。
本文研讨导读
本文为华泰金工海外产品研讨系列第二篇。本系列研讨旨在介绍全球多个金融商场，从中寻觅丰厚多样的可投财物品，然后挑选优质标的，构建全球出资组合，满意出资者的跨境财物装备需求。
美国是全球本钱商场中最大、最重要的组成部分之一：榜首是体量最为巨大，具有全球规划最大的股票和债券商场，多层次本钱商场与经济开展有机结合，实体经济和金融商场体量均居于全球首位；第二是财物类型多样，包含丰厚的股票、债券、衍生品等财物类型，以及很多的一起基金、ETF等投财物品，并构成了与之配套的场内、场外等多样化的生意场所、生意机制和规范的监管办法，为金融出资供给了杰出的土壤；第三是出资理念较为先进，财物办理范畴的出资研讨办法和产品规划理念引领全球资管职业，关于出资者构建全球财物装备组合具有重要参阅含义。
关于美国商场的研讨将由浅入深逐步打开。榜首章将介绍股票、债券和衍生品商场现状，包含商场规划、生意活泼程度、首要生意场所、干流生意种类，商场参加者构成，为出资者了解本钱商场和产品类型供给参阅。第二章将从财物办理的视角打开，要点介绍美国一起基金职业的规划和开展趋势、主导产品类型、前沿开展方向等；第三章将整理美国ETF商场丰厚的产品线，前沿开展趋势，服务于出资者多样化出资需求。
摘 要
本文从微观视点回忆剖析了2023年债券商场面对的利率环境，总结了2023年我国一、二级债券商场状况，以及债券商场违约危险削减、方针法规完善、双向敞开力度加大等商场现状及特色，对2024年债市展开进行了展望。
关键词
债券商场 展开回忆 展望 债市敞开
2023年，兴旺国家遍及加息应对通胀，而我国坚持稳健的钱银方针基调。在此布景下，我国债券一级商场平稳运转，二级商场现券买卖继续活泼。债市违约规划继续下降。与债券商场相关的方针法规密布出台，不断进步商场投融资决心。债券商场双向敞开力度加大，境外组织对人民币债券的持有规划震动企稳。
2023年债券商场面对的利率环境
（一）兴旺经济体加息周期已近结尾，高利率带动通胀高位回落
2023年，面对高企的通胀，美联储连续了紧缩性钱银方针，但加息频率与节奏有所放缓，累计4次共加息100个基点，联邦基准方针利率升至2008年以来的最高位——5.50%。7月后加息暂停，通胀遏止已见成效。美国居民消费价格指数（CPI）从2023年1月的6.40%下降至11月的3.10%，中心CPI从1月的5.60%下降至11月的4.00%。中心CPI黏性较强，显现美国劳动力商场及居民消费等耐性较强。10年期美国国债收益率快速上行，2023年10月末升至本轮最高点，一度迫临5.00%。短期原因首要是美债供需失衡，长时间原因在于美国国债实践利率对国债收益率变化的主导效应越来越强。
2023年欧洲央行继续加息以对立通胀，年内累计加息6次，共200个基点，首要再融资利率升至4.50%。欧元区谐和顾客物价指数（HICP）从年头的9.20%下滑至6月末的5.50%，中心HICP却在上半年不降反升。加息按捺了欧元区的信贷供应，收紧的金融条件使欧元区经济萎缩的危险不断上升，欧元区实践国内生产总值（GDP）一季度环比零添加，二季度环比微增0.20%，三季度转负，环比下降0.10%。
2023年，日本逐渐脱节长时间以来超低通胀乃至通缩的局势，CPI和中心CPI一向坐落3%以上。经济添加有所起色，榜首、二季度实践GDP环比折年率高达3.70%、4.50%。日本央行一直坚持负利率方针。在欧美央行急进加息下，日元继续价值下降，并在2023年11月初跌破美元兑日元1比150的心思关口。日本10年期国债收益率不断上升，一度迫临乃至逾越原收益率曲线操控方针（YCC）约好的0.5%上限。日本央行不得不在7月将上限由0.5%调整至1.0%，10月宣告1.0%的上限仅为参阅，并撤销了无限购债的许诺（见图1）。
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商业内情网站近来刊发了一名从事时钟和台灯制作的美国小企业主马修·哈塞特在当时关税重压下的自述。他在自述中表明，特朗普所谓“让制作业回流美国”的方针不单没有让他将出产工厂转移到美国，乃至反而迫使他“脱实向虚”，转而向在线服务方面拓宽事务。
在当时的关税重压下，他的企业面对本钱飙升却难以凭仗借款坚持运营的窘境，而这也归因于美国近期调整的企业借款规矩……
当总统谈到一些所谓阵痛交换长时刻利益的论题时，这并不契合一些小企业的实践，由于往往正是小企业才没有满足的积储，能扛过短期的苦楚。
——深受特朗普关税影响困难营生的美国小企业主 马修·哈塞特
作出以上讲话的，是一名名为马修·哈塞特的美国小企业主。2018年，他在美国纽约兴办一家企业，首要产品为时钟与台灯，其产品在我国制作。在当时的特朗普关税方针下，企业运营面对困难。为了可以坚持运营，他正在尽力“脱实向虚”，推动在线服务事务。商业内情网站近来刊载了他在关税压力下，为坚持企业作业困难营生的自述。以下为马修·哈塞特自述的摘编内容。
每卖一笔就会亏一笔
咱们是一家家族企业，但没有取得多少出资。曩昔一段时刻，咱们开展迅速，卖掉了15万盏台灯，但咱们的规划依然很小。而现在，关税将咱们的整个事务形式击垮了。
受现有关税方针的影响，咱们所出售的时钟面对145%的关税，而台灯面对的关税更是高达175%，这使咱们需求付出的关税金额乃至超过了本来的产品本钱。咱们无力担负，只得将其转嫁给顾客。
拿咱们出售的台灯为例，本来它的价格是274.99美元，但现在咱们需求为其付出的关税就超过了100美元。所以，除非咱们提价，不然咱们每卖出一件产品，就会多丢失一笔。
关税让咱们“脱实向虚”
受关税方针影响，当时咱们的战略是，转型为一家像是软件企业的公司。咱们正在渐渐树立这项事务，经过运用人工智能来编写睡前故事、协助冥想等，为用户供给服务。咱们还在尽力增设一些线上服务功用，比方使用阻拦和日程设置等。
当时，咱们有大约12000名服务订阅用户，咱们期望本年这一数字能增加10倍。订阅收入将是未来咱们坚持公司运营的终究形式。抱负状态下，咱们可以不必裁人，这是我当时的首要任务。
美国没有像我国那样的工厂
我依然方案出产实体产品，但在清晰能在哪里以人们乐意付出的价格出产这些产品之前，我不能盼望这种商业形式能支撑公司的开展。
咱们在我国仍有库存。最近，咱们有一批货品从工厂发往港口预备启运，但当看到需求付出的关税账单远远高于货品价值后，我要求货运商掉头。而那个集装箱里，咱们一切预备出售的产品都会赔本。
我的确考虑过在美国出产咱们的产品。但我发现在美国，没有任何一家工厂可以像我国的工厂相同完成咱们的要求，更何况在我国有咱们所需的一切配件。
作为一家小企业，我无法在美国树立工厂，即便有美国工人乐意在这样的美国工厂作业，更何况我完全不相信这种工作会产生。因而，像是“只需在美国出产”这样的说法对我来说反而是死路一条，由于这绝不或许完成。
靠借款坚持的路也被堵死
我很走运，我的家人和朋友都支撑咱们的事务，并为咱们出资。上一年，咱们取得了第一笔组织出资。有一段时刻，我每年给自己开6000美元的薪水。现在，我的年薪已高达4万美元。但为了坚持公司当时的作业，我现已清空了我的养老金账户。
咱们本年的收入本有望翻番，由于咱们总算取得了长时刻融资。但从本年5月开端，这项借款融资的偿付方法——只归还利息的还款方法将改动。所以我不得不同出资方从头商洽。在拟定实践的创收还款方法的一起，咱们还得把还款期推后，我还或许为此额定负债。
政府一条生路都不给我
就在这一阶段，还产生了一件极端张狂的工作。上星期，我被奉告不再有资历请求一笔由美国小企业管理局担任审阅的典当借款。而咱们现已为取得这笔借款付出了几个月的尽力。本来这笔借款是以公司财物和我姐姐的房子作为典当才干取得的。
咱们不再有资历请求这笔借款，是由于美国小企业管理局近期修正的借款要求。我的公司有1.5%的股份在一名爱尔兰亲属和两名南非朋友的名下，而美国小企业管理局的最新借款要求是，公司股份有必要100%是美国公民或绿卡持有者一切。
因而，在美国政府完全炸毁我的商业形式的一起，他们也由于公司1.5%的股权由非美国人持有，而回绝向咱们借款。
美国替代我国的制作才能？
这无法幻想
当你堕入“美国优先”式的民族主义思想，把作业岗位丢失到海外归罪于我国时，有没有想过咱们底子无法替代我国的制作才能？
当总统谈到一些所谓阵痛交换长时刻利益的论题时，这并不契合一些小企业的实践，由于往往正是小企业才没有满足的积储，能扛过短期的苦楚。
现在的状况实在是太紧张了。我很感谢我的团队，他们可以坚持低沉，依照我拟定的道路尽力，在未来一到两个月内从一家制作业公司生长为一家更像软件企业的公司。
在马修·哈塞特这篇自述的结束，商业内情网站补上了一句附言：白宫没有回应关税方针对小企业的影响。
当时在美国，像马修·哈塞特这样的小企业主还有许多，他们大都遭受了相同的境遇。关税带来的本钱上涨导致企业本来的运营形式遭到重创，企业主们不得不探究全新的运营形式。特朗普在推广关税方针时所谓的“让制作业回流美国”却迫使其间一部分人“脱实向虚”。而为了短期坚持企业作业，他们向美国小企业管理局请求借款，却因最新修正的规矩失掉借款资历。
“对许多本乡小企业来说，加征关税的方针带来的‘不是阵痛，而是猝死’。”这是美国婴幼儿产品企业主贝瑟·贝耐克给特朗普关税方针的点评。或许，也是一切美国小企业主的一起观点。